Brazil's monetary decision, part III

While I find Guillermo Parra-Bernal's forecast for -75pb by the Bank of Brazil perfectly plausible, I am unpersuaded by his claim that the Bank's decision to to help Brazilian producers roll over foreign debt maturing in 2009 raises the probability of a cut that size.

The Bank's help extended to suppliers is financial crisis management: the central bank is acting in its role as lender of last resort in global conditions of tight access to credit. A forecast rate cut of 75bp on January 21 is justified by the outlook for Brazilian inflation.

A rapid pace of disinflation in annual terms and outright deflation in monthly terms will now set in. Industrial output is collapsing, raw materials costs are moderating, demand has eroded so quickly that currency depreciation (of 20+% versus the dollar since the fall of Lehman) is scarcely passing through to consumer prices, and inflation expectations as measured by surveys of professional forecasters have stabilized.

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Es perfectamente plausible el pronóstico de Guillermo Parra-Bernal's de un recorte de 75bp por el Banco de Brasil. Sin embargo, no me convence su su afirmación de que la decision del Banco Central de ayudar a los productores brasileños a cumplir con deuda por vencerse en el 2009 aumente la probabilidad de un recorte de esa magnitud.

Dicha medida del Banco Central es una medida para lidiar con la crisis crediticia: BCB está ejerciendo su papel de prestamista de última instancia. Una proyección de un recorte de 75pb el 21 de enero se justifica por el panorama de los precios al consumidor.

Se prevé ahora para los índices de precios rapída desinflación en términos interanuales y franca deflación en términos intermensuales. La producción industrial se colapsa, los costos de las materias primas se moderan, la demanda se erosiona tan rápido que la depreciación de la moneda (de 20+% frente al dólar desde la caída de Lehman) prácticamente no se ha traspasado a los precios internos y las expectativas sobre la inflación medidas por las encuestas a los pronosticadores profesionales ya se estabilizaron.